科力装备 2025表现中规中矩，后续发展面临路线选择

河北科力汽车装备股份有限公司（股票简称：科力装备）创立于 2013 年，2024 年7月在深交所创业板上市，是汽车玻璃总成组件领域集研发、生产、销售于一体的细分行业头部企业。

科力装备旗下拥有秦皇岛科铭汽车零部件、秦皇岛科瀚新材料科技和河北微纳新材料三家子公司，并在美国、日本设立控股子公司，全面推进海外市场布局。依托持续的技术创新与严苛的质量管控体系，科力装备已深度嵌入全球高端供应链，是福耀玻璃、艾杰旭（AGC）、圣戈班（Saint‑Gobain）和板硝子（NSG）四大全球汽车玻璃巨头及多家行业知名厂商的合作供应商。

2025年，科力装备的营收同比增长10.7%，维持了其有公开数据以来的增长状态。只是增速是这些年中最低的，考虑到2025年是科力装备上市后的第一个完整年度，这样的表现似乎并没有体现出新上市的“光环效应”。

“风挡玻璃安装组件”和“车窗玻璃升降组件”都在增长，但主要的增长还是来自于前一项核心业务，其占比也大幅上升至80% 以上。“角窗玻璃总成组件”和其他业务有所下降，但影响不大。

境内外业务都在增长，境外业务的增速偏慢，其占比有所回落。这应该与国际贸易环境的变化有关，在这种环境下，仍能维持增长状态，已经算表现较好了。

净利润也维持了有公开数据以来的连续增长状态，只是2025年的增速是最低的，也低于同期的营收增速，所谓的规模效应并没有体现出来，原因我们后面会说。

分季度来看，营收是螺旋增长的状态，2025年各个季度的同比增速确实是在下降。但总体仍算稳定，应该也能延续至2026年，但增速仍有进一步下降的可能。

毛利率总体是下降的趋势，2023年略有反弹后，最近两年再次恢复了连续下降的状态。2025年的毛利率是最近七年中最低的，这当然会影响到净利润的表现。

销售净利率和净资产收益率都是优秀级的水平。由于2025年是其上市后的第一个完整年度，稀释效应被完全释放出来，净资产收益率下降的幅度还是比较大的。

2025年的主营业务盈利空间较2024年有3个百分点的下降，毛利率下降是主因，“税金及附加占营收比”只有非常小的影响，期间费用占营收比下降还略有贡献。

虽然主营业务盈利空间是近5年最低的，但仍然是超过25% 的高水平。其期间费用虽然在持续增长，但整体水平控制得不错。科力装备上市以来，在费用管理等方面还是在线的。

在其他收益方面，最近4年都是净收益的状态。2025年由于投资收益的额度较大，净收益方面较上年还有数百万元的增长，这当然能抵消部分主营业务盈利空间下降的影响。

“经营活动的现金流量净额”表现依旧良好，水平上仅次于2024年。2024年上市净融资的规模并不算太大，体现在稀释效应上也相对温和。

近三年的固定资产类投资规模有所增长，但并不夸张。这类行业还并不主要拼产能，就算需要投入，也不是资本密集型的高投入行业，适当的投入就能增加很大的产能。

“经营活动的现金流量净额”2024年远高于净利润的主要原因是供应链上欠款的大幅增长。2025年也有这方面的原因，但应收项目的增长更多，总体表现上就有所波动了，我认为这也是正常现象。

经营性长期资产和固定资产都在快速增长，占总资产的比例仍然偏低，确实不是重资产行业。如果营收的增长变慢，后续的投资会逐步慢下来，因为没有这个必要。

科力装备的长短期偿债能力一直都是很强的，2025年末的资产负债均有所膨胀，偿债能力看起来有所下降，但仍然是极强的水平。

借着上市的“光环效应”，科力装备的表现中规中矩，并不是特别亮眼。他们这一行的毛利率高，销售净利润也相对比较高，是一个比较赚钱的行业。

但这个行业的缺点也相对明显，那就是整个市场的规模应该是比较窄的。如果把全球客户都考虑在内，市场规模可能也不算太小，但是想要向全球供货，就得克服现在的国际贸易环境上的阻力。

要么是增加新的品类，要么就是扩向更大的市场？这是两条绕不开的发展之路。如果两条路都走不通，就只能保守经营，优化产品质量、控制成本和提升竞争力，等待新的机会。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

欢迎关注看更多文章，如需解读个股财报，请留言注明股票简称或代码。